اختبار Howey، ماذا يعني وآثاره على العملة المشفرة

اختبار Howey هو اختبار قانوني يُستخدم في الولايات المتحدة لتقييم ما إذا كانت المعاملة مؤهلة باعتبارها “عقد استثمار” وتخضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

ما هو اختبار HOWEY؟

يتكون اختبار Howey من أربعة معايير يجب أن يستوفيها الأصل حتى يصبح “عقد استثمار”. إذا كان الأصل عبارة عن “استثمار أموال في مشروع مشترك، مع توقع معقول لجني الأرباح من جهود الآخرين” فإنه يعتبر ضماناً. ومن ثم فهي تخضع لمتطلبات الإفصاح والتسجيل بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933  وقانون سوق الأوراق المالية لعام 1934.

ينطبق الاختبار على أي عقد أو مخطط أو معاملة. يعد اختبار Howey مهماً لتقييم مشاريع blockchain والعملات الرقمية عندما يقوم المطورون بجمع الأموال. يمكن العثور على بعض العملات المشفرة وعروض العملات الأولية (ICOs) تستوفي تعريف “عقد الاستثمار” بموجب الاختبار.

شرح اختبار HOWEY:

يستند اختبار Howey إلى حكم صادر عن SEC ضد شركة WJ Howey. والذي وصل إلى المحكمة العليا في عام 1946. باعت شركة Howey مساحات من بساتين الحمضيات للمشترين في فلوريدا، الذين يقومون بعد ذلك بإعادة تأجير الأرض إلى Howey. كان موظفو الشركة يميلون إلى البساتين ويبيعون الفاكهة نيابة عن أصحابها. وتقاسم الطرفان في الإيرادات. لم يكن لدى معظم المشترين خبرة في الزراعة ولم يكن مطلوباً منهم الاعتناء بالأرض بأنفسهم.

فشل Howey في تسجيل المعاملات، وتدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC). وحدد الحكم النهائي للمحكمة ترتيبات إعادة الإيجار المؤهلة كعقود استثمار.

وجاء في رأي المحكمة العليا أن “… عقد الاستثمار، لأغراض قانون الأوراق المالية، يعني عقداً أو معاملة أو مخططاً يستثمر بموجبه الشخص أمواله في مشروع مشترك ويقوده إلى توقع الأرباح من الجهود المبذولة فقط من المروج أو من طرف ثالث …” أنشأ هذا البيان المعايير الأربعة المستخدمة الآن كاختبار  Howey:

1. استثمار المال
2. في مؤسسة مشتركة
3. مع توقع الربح
4. أن تكون مستمدة من جهود الآخرين

وفي حالة شركة Howey، رأى مشترو بساتين الحمضيات في فلوريدا أن المعاملات ذات قيمة في المقام الأول لأن العمالة والخبرة تم توفيرها من قبل آخرين. يحتاج المشترون فقط إلى استثمار رأس المال للوصول إلى مصدر الدخل.

اقرأ أيضاً: “layer0” في سوق العملات المشفرة

اختبار Howey والعملات المشفرة:

من الصعب تصنيف العملات الرقمية مثل البيتكوين. فهي لا مركزية، وبالتالي فهي تتهرب من التنظيم بطرق عديدة. ومع ذلك، اهتمت هيئة الأوراق المالية والبورصة بالأصول الرقمية وسعت إلى توضيح متى يفي بيعها بتعريف عقد الاستثمار.

وفقاً لهيئة الأوراق المالية والبورصات، فإن اختبار “استثمار الأموال” يتم تحقيقه بسهولة عند بيع الأصول الرقمية. لأنه يتم تبادل الأموال الورقية أو الأصول الرقمية الأخرى مع توقع الأرباح أو المكاسب. وبالمثل، فإن اختبار “المؤسسة المشتركة” يمكن استيفاؤه بسهولة.  وقد استخدمت اللجنة الاختبار مراراً وتكراراً لمتابعة الإجراءات القانونية ضد مطوري العملات المشفرة.

أمثلة على اختبار Howey على العملات المشفرة:

في يوليو 2023، أصدرت محكمة المنطقة الجنوبية في نيويورك حكماً مستعجلاً بشأن قضية SEC ضد شركة Ripple. وهي شركة تطوير blockchain تعمل بعملة مشفرة مشهورة، XRP. وكانت هيئة الأوراق المالية والبورصات قد رفعت دعوى ضد شركة ريبل في عام 2020. بسبب عرض غير قانوني وبيع للأوراق المالية. في حين أنكرت شركة ريبل هذه الاتهامات. قدم كلا الطرفين التماساً للحصول على أحكام موجزة فيما يتعلق بالمبيعات للمستثمرين من المؤسسات والأفراد.

وقضت المحكمة بأن شركة الريبل وعملتها XRP لم تنجحا في اختبار Howey عندما تم بيع العملة المشفرة في عملية بيع ثانوية، على سبيل المثال من خلال البورصة. وفي الوقت نفسه، وجدت أن عملية البيع اجتازت اختبار Howey عندما تم عرض XRP أو شراؤها من قبل المستثمرين المؤسسيين.

لا يزال حكم المحكمة مثيراً للجدل لأن صناعة العملات المشفرة أعلنت النصر بينما واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصة جهودها لتنظيم العملة المشفرة باستخدام اختبار Howey.

في 13 يوليو 2023، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات شكوى ضد شركة Celsius Network Limited. لإصدار أوراق مالية غير مسجلة وبيع أوراق مالية لأصول مشفرة. ثم قدمت بعد ذلك شكوى ضد Digital World Exchange و BoostedPro وDW Exchange في 21 يوليو 2023. بتهمة الترويج وعرض وبيع الرموز المميزة للبورصة والأوراق المالية للأصول المشفرة. من الممكن أن تكون الكيانات قد ارتكبت هذه الأفعال. لكن من الواضح أن هيئة الأوراق المالية والبورصة لم تتراجع عن تطبيق الاختبار على العملات المشفرة.

كيف يمكنك تحديد ما إذا كان شيء ما يشكل ضماناً؟

تستخدم المحكمة العليا في الولايات المتحدة اختبار هوي لتحديد ما إذا كانت معاملات معينة مؤهلة لاعتبارها “عقود استثمار”. إذا كانت المعاملات مؤهلة على أنها “عقود استثمار” بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933. وقانون سوق الأوراق المالية لعام 1934، فإن تلك المعاملات تعتبر ضماناً.

لماذا لا تعتبر عملة البيتكوين ضماناً؟

في يونيو 2018، أوضح الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصة، جاي كلايتون، أن البيتكوين ليست ضماناً: “العملات المشفرة: هي بدائل للعملات السيادية، واستبدل الدولار واليورو والين بالبيتكوين. لا يعتبر آمناً. هكذا قالها  كلايتون:

إن عملة البيتكوين، التي لم تسعى أبداً للحصول على أموال عامة لتطوير تقنيتها، لا تجتاز اختبار Howey الذي تستخدمه هيئة الأوراق المالية والبورصات لتصنيف الأوراق المالية. ومع ذلك، وفقاً لتعريف كلايتون، فإن الرموز المميزة المستخدمة في ICO تشكل ضماناً.

كيف تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات الضمان؟

الضمانات هي أدوات مالية قابلة للاستبدال وقابلة للتداول تستخدم لزيادة رأس المال في الأسواق العامة والخاصة. يتم تنظيم المبيعات العامة لهذه الضمانات من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC.

تم تحديد تعريف عرض الضمان من قبل المحكمة العليا في قضية عام 1946 المسماة قضية SEC ضد شركة WJ Howey Co.

وفي الخاتمة:

يحدد اختبار Howey معايير ما يعتبر عقد استثمار. والذي يحدد بعد ذلك القوانين واللوائح التي يجب أن يلتزم بها العقد على النحو المنصوص عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. نظراً لأن العملات المشفرة كانت أحد الأصول المهمة في السنوات القليلة الماضية. فقد سعى المنظمون إلى إيجاد طرق لتنظيمها، وغالباً ما يستخدمون اختبار Howey لاتخاذ القرارات.

وأخيراً لمزيد من الأخبار و المعلومات يمكنك الانضمام إلى قناتنا للأخبار والانضمام إلى مجتمع CryptoMENA.